2022-04-27国盛证券有限责任公司王磊,杨润思对通威股份(600438)进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，双料龙头加速扩产》，本报告对通威股份给出增持评级，当前股价为39.97元。
通威股份(600438)
事件：公司发布《2021年年度报告》、《2022年第一季度报告》。
持续受益硅料供需紧张，多晶硅龙头盈利大幅提升。2021年全年，公司实现营业收入634.91亿元，同比增长43.64%，实现归母净利润82.08亿元，同比增长127.50%，其中多晶硅实现出货10.77万吨，同比增长24.30%，电池及组件出货近35GW，同比增长57.61%。2022年第一季度，公司实现营业收入246.85亿元，同比增长132.49%，实现归母净利润51.94亿元，同比增长513.01%，其中多晶硅业务单季度产能为4.08万吨（年化16.32万吨），实现季度出货4.80万吨，年初以来受多晶硅料持续供需紧张影响，硅业分会统计的周度公开报价已十四连涨，单晶致密料成交均达到250.9元/kg，带来多晶硅料业务盈利的大幅提升。
持续推动硅料降本增效，巩固成本、品质护城河优势。根据通威集团公众号的信息，永祥新能源二期5.1万吨硅料项目综合电耗已降至45KWh/Kg-Si以内、热能消耗降至0、硅元素单耗降至1.04、质量提升至电子二级以上，大幅刷新行业先进指标，有望进一步推动硅料生产全成本下降。此外,137.com，公司在建乐山三期项目是公司首个单体年产规模突破10万吨的项目，单位投资成本更低，工艺设计更优，智能化水平更高，将进一步夯实公司质量和成本优势。
加速推动硅料扩产，持续提升市场份额。在硅料扩产方面，公司目前在建项目产能合计17万吨，其中包头二期5万吨项目预计2022年投产，乐山三期12万吨项目预计2023年投产。根据公司《关于高纯晶硅和太阳能(000591)电池业务发展规划实施进展及后续规划的公告》（以下简称“规划”），2021-2023年，公司多晶硅产能将分别达到18、23、35万吨，在2020年初制定的产能规划目标基础上进一步上调，市占率有望进一步提升
电池片扩产巩固龙头地位，N型新技术保持行业领先。根据规划，2021-2023年，公司电池片产能将分别达到45、70、102GW，实现大幅提升，在新技术布局方面，公司已分别建成TOPCon、HJTGW级生产线的建设，且转换效率分别超过24.5%、25%，实现行业领先，有望继续保持电池片龙头厂商地位。
业绩预测：预计公司2022~2024年实现归母净利润181.51/180.11/184.68亿元，对应PE估值9.1/9.1/8.9倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业需求不及预期，公司产能不达预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.36%，其预测2021年度归属净利润为盈利90.78亿，根据现价换算的预测PE为18.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为68.28。证券之星估值分析工具显示，通威股份（600438）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。
